2017年對中國政府來說，經濟穩定或許比結構性改革更為重要?？紤]到2017年下半年即將召開的中國共產黨第十九次全國人民代表大會，政府可能將采取維穩的經濟政策，盡量減少經濟上的不確定性。這意味著2016年的政策框架有可能被沿用和加強，積極的財政政策將驅動實現6.5%~7.0%的增長目標。

在財政政策方面，我們認為基于足夠的財政空間，中央政府赤字率可能擴大到3.5%；地方政府或將再次發行約6萬億元置換債券，以完成15萬億人民幣的地方政府債務置換計劃。在貨幣政策方面，考慮到可能持續的資本外流，花旗預計央行可能降準兩次，每次50個基點。由于通貨膨脹風險上升，預計今年央行不會降低政策利率。

由于政策工具仍然可用，我們認為政府的經濟增長目標依然可實現，并將中國2017年GDP增速預估上調至6.5%，消費和凈出口的貢獻大致保持在目前的水平，投資繼續支撐經濟增長。預計固定資產投資得益于基礎設施投資的支撐，將從目前的8.3%加速至9.1%；工業生產值增長為5.9%，服務業GDP增長率達7.8%。由于中國的寬松財政政策偏好以及美國在2017年底實施更為強勁的財政的可能性，預計2017年中國的CPI通脹率將上升至2.6%。

然而，風險比比皆是。在國內，政策意愿和政策結果之間的差距日益上升，可能導致政策錯誤或失靈。通貨再膨脹風險上升，人民幣貶值引發的資本外流可能破壞在岸金融市場的穩定性。在外部，特朗普當選總統意味著中美之間或將產生更多的貿易摩擦，這也可能會擾亂中國的維穩經濟增長路徑。我們認為以下四大主題將對中國2017年的經濟前景產生深遠影響：1)轉型到下一個五年的政策周期；2)國企改革發展進程；3)貨幣籃子和人民幣估值；4)中美貿易關系。

人民幣貶值壓力仍大

2017年人民幣貶值壓力或將持續，考慮到人民幣政策對中國金融穩定的重要性，相信人民幣對美元相對維穩可能是更好的政策選擇之一。經濟學中的