CPI上升 PPI下降

食品價格回升帶動CPI同比略升。進入十二月份以來，因為冬季低溫影響農產品生產及供給，食用農產品價格出現持續上漲。商務部公布的每周食用農產品價格指數顯示，12月份食用農產品價格出現了連續四周上漲。從國家統計局公布的50個城市主要食品平均價格旬度變動情況來看，12月上中旬主要食品價格也基本是漲多跌少。根據以上數據，預計本月食品價格環比將明顯上漲，預計上漲2.8個百分點左右。非食品價格方面，12月份國內成品油價沒有出現過調價，但考慮到冬季取暖季，各地天然氣價格出現持續上漲，可能帶動非食品價格有所上升。綜合來看，預計本月非食品價格同比漲幅與上月相比可能繼續小幅回升至2.6%。本月翹尾因素歸零。綜合以上原因，初步判斷2017年12月份CPI同比漲幅可能在1.8-2.1%左右，取中值為1.9%，漲幅相比上月有小幅回升。

今年前11個月CPI累計同比為1.53%，創下近年來的新低，預計全年同比維持在1.5%左右的水平，通脹壓力溫和。預計2018年CPI在今年低基數的基礎上，同比可能有所上升，但在整體需求平穩、貨幣環境收緊的大背景下，不會出現明顯的通脹壓力，預計明年CPI同比在2%左右。

翹尾因素導致PPI持續下降。預計今年12月份PPI環比漲幅有所加快，在0.5%到1%之間。去年12月份PPI環比上漲1.6%，可能高于今年同期漲幅。今年12月份PPI翹尾因素從1.6%降為0，將是影響PPI同比走勢的重要因素。綜合判斷，預計12月份PPI同比漲幅在4.7%到5.1%之間，取中值為4.9%，比上個月顯著回落，全年平均上漲6.3%左右。

進出口保持較好增長勢頭

出口增長加快。全球經濟持續復蘇，對我國出口起著積極作用。出口在美歐等主要經濟體繼續復蘇的帶動下會繼續上升。美國減稅計劃落地無疑將對美國經濟形成較強支撐，預計2018年美國經濟增速會明顯上升。同時歐洲經濟也基本擺脫危機陰影，其PMI持續處于高位運行，預示其經濟會繼續復蘇。外貿出口先導指數、出口經理人指數、新增出口訂單指數、出口經理人信心指數都有回升，表明對出口的預期改善。美國不承認中國市場經濟地位將帶來出口貿易摩擦加大，美國大幅減稅提升競爭力，對我國未來出口形勢帶來不確定性。綜合判斷，未來出口形勢整體較好，出口增速可能有所上升。

進口保持快速增長。12月份國際大宗商品價格指數在430點附近增長，月末在432點左右。從同比來看，CRB指數整體上漲2.3%，其中金屬、工業產品價格同比漲幅較大，分別達到11.8%、5.6%，家畜、油脂等農產品類價格出現小幅下降。12月份原油價格整體在60美元/左右，OPEC一攬子原油、布倫特原油價格超過了60美元/桶，美國WTI原油價格低于60美元/桶。雖然原油同比價格漲幅比上個月低，但12月份平均同比漲幅依然達到18%左右。12月份高頻數據顯示主要進口產品價格不在持續上漲，部分初級產品進口價格有所下跌。同比漲幅整體明顯縮小，除進口大米價格同比上漲15%以外，其他主要進口農產品價格沒有明顯上漲，進口大豆價格同比略有下降。工業初級產品價格環比不再持續上漲，由于去年同期正處于價格快速上漲時期，從同比來看，基本與去年同期持平。從進口量來看，近期貨運量、集裝箱進口價格指數較好，進口需求得以保持。全球主要經濟體出口較快增長，反映出我國進口較好。去年12月份進口增長3.7%，基數較低。綜合判斷，預計12月份進口增長16%左右，進口額約1960億美元；貿易順差約420億美元；預計全年進口18600億美元，順差約4180億美元。

投資波動較小消費增長平穩

年末投資增速波動較小。1月份-11月份固定資產投資資金來源和新開工項目計劃總投資額同比分別累計增長4.4%、6.2%，有明顯的上升，但增速仍然較低，投資動力仍然不足。近期周頻的中鋼協綜合鋼材價格指數有所回落，12月份第三周為124.69點，低于前兩周，其中螺紋鋼、高線、高線等鋼材價格指數上回落較明顯。

消費增長保持平穩。今年雙十二促進力度較大，無論是實體店還是網商都有大量活動，但對整體消費同比增速的拉動不會太顯著。12月份以來30 個大中城市商品房成交面積環比上升，商品房日均成交 54.2萬平方米，環比上漲約5.6%，一線城市環比上漲了 15%，二線城市上漲 5.6%，三線城市環比-0.8%。從同比來看，依然負增長，但降幅收窄。12月中旬30 大中城市房地產銷售面積跌幅收窄，同比增速為-13.6%，其中一線、二線、三線城市同比分別為-17%、-0.9%、-30%。預計12月份CPI價格指數上升，對名義消費起到拉動作用。預計今年12月份消費增速為10.4%，全年消費增長10.4%左右。

工業增加值季末上翹

PMI略有下降

工業增加值增速加快。1月份-11月份工業企業利潤增長21.9%，比前10個月放緩1.4個百分點，11月份利潤增速降至14.9%。年末工業生產淡季，受到環保限產的影響，全國日均粗鋼產量減少至174萬噸；12月上旬和中旬鐵精粉日均產量6.4萬噸，環比和同比都有明顯的下降。12月份中國紡織材料價格指數和柯橋紡織價格指數小幅回落，下旬分別在86.53、105.92點左右，紡織輕工業運行也迎來淡季。12月份高頻的南華工業品指數在2030-2100點之間波動，走勢基本平穩。由于今年前三季度工業增加值都出現季末上翹特點，預計12月份工業增加值增長可能加快至6.6%。

制造業PMI略有下降。新訂單指數、新出口訂單指數和在手訂單指數都有回升，有助于制造業生產預期上升。12月份煤炭價格綜合指數在158點左右，環渤海動力煤、焦肥精煤、配焦精煤價格都基本保持平穩。

非制造業PMI擴張勢頭放緩。11月份非制造業PMI業務活動預期加快至61.6 %，建筑業活動預期上升至65.6%，服務業活動預期上升至60.9%。雖然前期非制造業預期回升，但并不意味著12景氣狀況增強，季節性放緩的可能性更大。受房地產市場降溫和投資預期走弱影響，未來建筑業擴張幅度可能收窄。鐵路貨運量和公路貨運量都保持增長，增速在9%以上，但12月份以來公路物流運價指數下降，前三周累計環比-1.7%，同比增速降至-11.8%，客運量負增長，可能表明服務業擴張勢頭放緩。預計12月份非制造業PMI為54.6%。

M2增速可能明顯反彈

M2增速可能明顯反彈。12月份新增貸款整體可能整體環比回落。時至年末，多家銀行可能已經完成當年的信貸投放計劃，并且考慮到年底跨年考核的因素，去杠桿背景下的負債缺口也不支持信貸投放