北京時間12月14日凌晨，美聯儲宣布加息25個基點，市場開始預期美聯儲明年還可能繼續加息2-3次。今天，中國人民銀行開展的逆回購和MLF操作利率也上行了５個基點，市場也開始猜測和議論人民銀行是否也會進入加息通道。就這些問題，清華大學國家金融研究院金融與發展研究中心主任、中國人民銀行研究局前首席經濟學家馬駿博士做出解讀。

問：您如何看最近美國減稅和美聯儲加息對中國經濟和貨幣政策的影響？

馬駿：從美國的就業、企業盈利和股市表現等數據來看，美國經濟比預期來得強勁。如果美國啟動減稅，這是對其實體經濟的另外一個刺激，美國經濟估計會繼續保持較快增速，同時通脹壓力也會上行，股市泡沫也可能加劇。這些情況都表明，在昨天加息之后，美國明年加息的速度或力度可能超過預期。美國加息步伐較快，就會對美元指數形成上行壓力。另外，美國減稅也自然會導致美國在海外的資本回流，以及其它國家的資本更多地流入美國，從而加大美元指數升值的動力。美元指數上升，其它國家的匯率（人民幣也不例外）相對美元就會面臨下行壓力，更何況人民幣是跟著一籃子變化的，與美元指數的負相關性較為明顯。

對中國來說，面對這些外部情況導致的對匯率和資本流動的壓力，應該加大降低國內企業稅費負擔的改革力度，加快服務業開放以吸引更多的外商直接投資，加快證券市場（尤其是債券市場）開放步伐以吸引更多的國際證券投資，同時應該在保持穩健中性的貨幣政策的前提下開展略緊的貨幣政策操作，防止由于中美利差過度收窄而加劇人民幣貶值壓力和資本外逃。

從我國國內的宏觀數據來看，略微偏緊的貨幣政策操作也符合最近宏觀經濟走勢的要求。首先，我國近期的經濟增長表現較好，尤其是就業情況還好于去年。第二，CPI通脹雖然低于2%，但全年的PPI漲幅在5% 左右，經過一個時滯，PPI的壓力會傳導到CPI。第三，從防風險的角度來看，進一步引導金融業和實體經濟去杠桿和防止過度套利等政策意圖也需要保持相對緊一些的貨幣政策。

問：您如何解讀今天公開市場操作利率上行？

馬駿：今天央行公開市場操作的利率上行基本符合市場預期，從幅度來看，上行幅度僅5個基點仍小于市場預期，其信號意義大于實質意義，對市場影響有限。此次央行公開市場操作利率略有上行但沒有上調存貸款基準利率，一方面可釋放繼續去杠桿、防風險的信號，避免市場主體形成長期低利率預期，抑制有政府擔保或隱性擔保的金融機構過度加杠桿、擴張廣義信貸的冒險行為，這有助于控制宏觀杠桿率；另一方面，也是考慮到了經濟運行仍然有一定的不確定性，總體還是把握了穩增長、去杠桿、抑泡沫和防風險的平衡。

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