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中國人民銀行副行長殷勇16日在第八屆財 新峰會就貨幣政策和宏觀審慎政策雙支柱調(diào)控框架這一主題發(fā)表演講。他指出，相對于傳統(tǒng)貨幣政策，宏觀審慎政策是比較新的領(lǐng)域，政策框架有待發(fā)展和完善，其中一個重要方面可能是宏觀審慎政策的目標還可以進一步聚焦和明確。

殷勇指出，傳統(tǒng)上中央銀行都是將穩(wěn)定物價作為宏觀調(diào)控的目標。但是全球金融危機的經(jīng)驗和教訓顯示，要保持經(jīng)濟的平穩(wěn)運行，僅僅依靠維持物價穩(wěn)定還不夠，要防范金融危機的發(fā)生，還要防范債務(wù)積累、國際收支嚴重失衡、資產(chǎn)泡沫破滅等系統(tǒng)性的金融風險。

從全球范圍看，為什么之前的監(jiān)管模式?jīng)]有能夠阻止系統(tǒng)性金融風險的發(fā)生？殷勇認為一個重要原因就是，基于微觀審慎的金融監(jiān)管制度主要針對個體金融機構(gòu)、金融市場和金融產(chǎn)品，對于系統(tǒng)性金融風險防范存在短板。

在他看來，微觀審慎政策的局限性主要體現(xiàn)在四個方面：其一，政府、企業(yè)、居民等經(jīng)濟運行體系中的主要部門并不在微觀審慎監(jiān)管范圍之內(nèi)，其金融行為沒有獲得及時調(diào)控；其二，微觀個體狀況即使穩(wěn)健，組成的整體很有可能是系統(tǒng)性不穩(wěn)的；其三，微觀審慎政策中，存在不少順周期因素，例如在市場上升周期中抵押物品價格上升；其四，微觀審慎的分業(yè)監(jiān)管模式容易引發(fā)監(jiān)管套利行為。

因此，全球金融危機以來，各國央行開始引入宏觀審慎的政策框架。殷勇指出，中央銀行在構(gòu)建宏觀審慎政策框架中可以發(fā)揮特殊作用。因為一方面，貨幣政策創(chuàng)造的總閥門是由央行調(diào)節(jié)的，以貨幣投放為基礎(chǔ)的金融活動自然應(yīng)該有央行直接參與；另一方面，穩(wěn)定經(jīng)濟或者穩(wěn)定通脹的職能，使得央行具有審慎的天性；再者，央行具有宏觀視角，從整體經(jīng)濟或者金融角度進行研判，克服微觀監(jiān)管局限性；最后，央行要履行最后貸款人的職責，所以要從根本上維持金融穩(wěn)定的責任。

但是殷勇也表示，宏觀審慎政策相對于傳統(tǒng)貨幣政策是比較新的領(lǐng)域，政策框架有待完善，系統(tǒng)性風險的原因和機理有待進一步厘清，因此宏觀審慎政策在目標設(shè)定上還比較模糊，承擔的使命多元化。宏觀審慎管理體系也沒有接受過實戰(zhàn)的檢驗。此外，宏觀審慎與貨幣政策、財政政策等方方面面的協(xié)調(diào)也都處在摸索的階段，因此未來央行宏觀審慎政策框架還需要進一步發(fā)展和完善。