繼24日央行意外上調(diào)MLF操作利率之后，25日的公開市場操作利率便成了市場關(guān)注的焦點，不過，這次央行并沒有采取進一步的動作。

25日，央行逆回購交易如期保持低量，全天公開市場操作(OMO)凈回籠1700億元，創(chuàng)下過去半年多來單日凈回籠量新高。此次逆回購操作利率并未跟隨MLF利率上調(diào)。市場人士指出，MLF利率上調(diào)釋放的政策邊際收緊信號明確，未來公開市場操作利率仍存上調(diào)可能，但進度取決于國際國內(nèi)經(jīng)濟金融形勢的發(fā)展變化，從逆回購利率持穩(wěn)來看，這一過程將是緩慢的、漸進的。

逆回購并未調(diào)價

25日央行開展了300億元逆回購操作，包括150億元14天期和150億元28天期，交易量保持在近期較低水平，但當(dāng)日逆回購到期回籠量增至2000億元，央行此次操作因而實現(xiàn)凈回籠1700億元，為本周以來的OMO的連續(xù)第三次凈回籠，且凈回籠量創(chuàng)下2016年7月7日以來的新高。

OMO延續(xù)凈回籠在意料之中，逆回購操作利率才是市場關(guān)注的重點。

本周以來，OMO重新轉(zhuǎn)向凈回籠，一則因上周央行通過逆回購、臨時流動性便利釋放巨額流動性之后，節(jié)前流動性缺口基本得到填補，短期流動性已有所改善；二則，對于部分仍存在流動性缺口的機構(gòu)，央行也繼續(xù)通過MLF予以支持。24日，央行再對22家機構(gòu)開展MLF操作2455億元，其中6個月1385億元、1年期1070億元。但出人意料的是，此次兩個期限MLF操作利率分別為2.95%、3.1%，均較上期上升10BP。這是央行2014年創(chuàng)設(shè)MLF以來，首次上調(diào)其操作利率。

市場普遍認為，作為當(dāng)前央行貨幣政策操作的主流工具之一，MLF利率上調(diào)釋放了貨幣政策邊際收緊的信號。而作為另一項主流貨幣政策工具，在MLF調(diào)價之后，逆回購定價會否隨之調(diào)整自然引發(fā)了強烈關(guān)注。但據(jù)央行公告披露，25日，14天和28天逆回購操作利率仍分別維持在2.40%、2.55%水平。

政策邊際趨緊

中金公司報告指出，從歷史上來看，MLF利率的調(diào)整并不是跟隨央行基準(zhǔn)利率調(diào)整的，而是帶有一定的額外政策信號作用。逆回購利率主要是跟隨存貸款基準(zhǔn)利率調(diào)整而調(diào)整，與基準(zhǔn)利率的相關(guān)性更高。

據(jù)此，有市場人士表示，央行并未上調(diào)逆回購操作利率，可能意味著央行無意全面迅速地上調(diào)貨幣政策操作利率，從而避免釋放過于強烈的政策緊縮信號。

自去年8月央行啟動