昨日，央行公布的5月金融和社融增量統計數據顯示，當月金融數據呈現表內信貸增長平穩、表外融資持續萎縮，廣義貨幣(M2)增速跳水等特征。尤為值得注意的是，5月末M2同比增長9.6%，比上月末低0.9個百分點，是有統計數據以來歷史上首次跌破10%。

M2低增速可能成新常態

當月M2增速創歷史新低，是當前金融持續去杠桿推進的結果。央行有關負責人表示，近期M2增速有所放緩，這主要是金融體系降低內部杠桿的反映，具體表現在與同業、資管、表外以及影子銀行活動高度關聯的商業銀行股權及其他投資等科目擴張放緩，由此派生的存款及M2增速也相應下降。5月份商業銀行股權及其他投資科目同比少增1.42萬億元，下拉M2增速約1個百分點。

除了銀行因部分業務的調整導致貨幣派生能力下降外，貨幣持有主體的變化也影響貨幣派生能力，主要表現為金融體系持有M2的增速遠低于非金融部門。央行提供的數據顯示，5月末金融體系持有的M2僅增長0.7%，比整體M2增速低8.9個百分點；與此同時，非金融部門持有的M2增長10.5%，比整體M2增速高0.9個百分點。

M2增速近幾個月以來的持續走低或將維持一段時間。央行有關負責人稱，隨著去杠桿的深化和金融進一步回歸為實體經濟服務，比過去低一些的M2增速可能成為新的常態。

這也就意味著，即便今年的政府工作報告中，對M2增速設定的目標是12%，但央行可能并不打算為實現這一目標而調整貨幣政策。招商證券宏觀研究主管謝亞軒預判，中性情形預計2017年末M2同比增速將下行至9.7%，悲觀情況M2增速將降至9%。

此外，值得注意的是，雖然M2增速告別高增長時代，但這并不意味著經濟將失去增長支撐的動力。央行方面認為，隨著市場深化和金融創新，影響貨幣供給的因素更加復雜，M2的可測性、可控性以及與經濟的相關性亦有下降，例如，表外理財產品快速發展，一定程度上亦具有貨幣屬性，但未計入M2；因此，對M2的變化可不必過度關注和解讀。

表外融資繼續大幅萎縮

5月融資需求呈現