5月份CPI預測：商務部公布的每周食用農產品價格指數顯示，5月前三周蔬菜、肉類、蛋類等主要農產品價格環比都出現了持續下跌，特別是隨著氣溫升高，夏季蔬菜上市，市場供應充分導致蔬菜價格出現持續下跌，5月份蔬菜價格連跌三周，其中5月15日至21日這一周，30種蔬菜平均價格比前一周下降5.2%。從國家統計局公布的50個城市主要食品平均價格旬度變動情況來看，5月上中旬主要食品價格中環比下跌的品種要多于上漲的品種，其中蔬菜與豬肉等食品價格跌幅較大。根據以上數據，預計本月食品價格環比將繼續出現明顯回落，預計約為下降2個百分點左右。非食品價格方面，5月11日國內成品油價迎來過一次年內最大下調，5月25日又出現過一次上調，但幅度小于上次下調的幅度。綜合來看，預計本月非食品價格同比漲幅與上月相比小幅回落至2.3%。本月翹尾因素將從上月的0.56%回升至1.02%。綜合以上原因，初步判斷2017年5月份CPI同比漲幅可能在1.4%-1.6%左右，取中值為1.5%，同比漲幅繼續略有回升。

年內既無通脹壓力也無通縮風險：雖然4月份、5月份CPI同比連續兩個月走高，但絕對漲幅并不高，仍然在2%以下的低水平徘徊，而且主要是翹尾因素帶動，新漲價因素較弱。近期蔬菜價格走低主要是季節性原因，但今年以來，豬肉、雞蛋等食品價格持續下行，雞蛋價格更是創下近年來新低。本輪以豬肉及雞蛋為代表的食品價格的持續走低可能有兩方面的原因：表層的原因是短期內供求的失衡；而深層次的原因則可能是居民消費升級導致的消費結構的變化及經濟下行期總需求的不足。從CPI同比的趨勢來看，由于6月份翹尾因素將達到年內最高點，預計下月CPI同比仍將繼續走高，但下半年隨著總需求的小幅回落、監管政策去杠桿防風險導致流動性有所收緊、市場利率小幅走高，這些都會導致物價承壓。預計年內CPI同比將呈現中間高，兩頭低的走勢，全年不會有明顯的通脹壓力。但由于扣除食品和能源的核心CPI近期并沒有出現下降，反而略有抬升。這主要是因為近幾年國內勞動力成本上升及經濟結構轉型導致的服務類價格攀升，這種結構性變化又將對CPI同比形成支撐，使得年內CPI同比也不會出現明顯的回落從而陷入通縮的局面。

(連平系交通銀行首席經濟學家，唐建偉系交通銀行金融研究中心首席宏觀分析師)

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