德意志銀行大中華區首席經濟學家張智威博士日前就3月份全國居民消費價格指數(CPI)數據發表研究報告，將2017年CPI通脹率預期由原先的2.2%下調至1.7%，并繼續預測今年年內或不會出現基準利率上浮，而2018年發生加息的概率有所上升。

報告表示，3月份CPI同比上漲0.9%，略低于德銀預期的1.0%。CPI漲幅維持低位的主要原因是其再次受到食品價格的影響。核心通脹率由2月份的1.8%回升至1月份2.0%的水平。

報告分析稱，假設今年在剩下時間內，通脹率的月度環比趨勢參考過去10年的平均水平，2017年的CPI將平均同比上漲1.4%左右。考慮到近期工業生產者出廠價格指數(PPI)的走勢，德銀下調2017年CPI平均通脹率的預測至1.7%，同時將2018年通脹率的預測從此前的2.6%略微上調至2.7%。

3月最新的PPI同比上漲了7.6%，與德銀的預期一致。報告認為，PPI通脹率可能已經見頂，在今年余下時間內或將呈現溫和下行趨勢，并于今年年底降至4%左右。

一部分市場預測認為，PPI上漲會向CPI傳導，且影響會有所滯后，這或導致今年余下時間CPI通脹率面臨一定的上行壓力，尤其在非食品部分。但報告表示，歷史經驗表明，相比于同期沖擊，這種延遲的影響對CPI通脹的作用往往較小。鑒于PPI通脹率未來也或逐漸走低，這種滯后影響對CPI通脹率的作用有限。

最后，德銀維持先前有關基準利率的預測，表示2017年可能不會出現基準利率上調，2018年加息的可能性有所提升。

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